고용 시장의 약세가 금리 인하 기대감을 높이다.

고용 데이터 부진으로 인해 시장 기대치 변화 발생

미국 연방준비제도(Fed)의 7월 금리 결정 회의 이후, 미국의 최신 7월 비농업 부문 고용 데이터가 시장의 기대를 크게 밑돌았습니다. 새로 추가된 일자리 수는 7.3만 개로, 예상치인 10.4만 개보다 한참 모자랐으며, 이전 두 달의 데이터도 대폭 하향 수정되어 총 25.8만 개 감소했습니다. 이는 1979년 이후 최대 비팬데믹 관련 수정 폭입니다. 이러한 예상치 못한 약세는 3개월 이동 평균 고용 성장률을 3.5만 개로 낮춰 노동 시장의 명확한 둔화를 보여줍니다.

실업률이 4.2%로 소폭 상승했으며, 여전히 낮은 수준이지만 연준의 정책 입장에 상당한 영향을 미칩니다. 분석가들은 이러한 변화가 연준이 9월 회의에서 금리 인하를 주요 정책 옵션으로 고려하게 할 수 있다고 지적합니다.

연준의 정책 딜레마

9월 FOMC 회의 전까지 여전히 한 번의 고용 보고서와 두 번의 인플레이션 데이터가 발표될 예정이지만, 7월 고용 데이터는 이미 정책 결정을 위한 기반을 바꿨습니다. 만약 향후 인플레이션 데이터가 관세가 가격 상승을 더 부추겼음을 보여준다면, 연준은 '고용 부진과 인플레이션 상승의 공존'이라는 딜레마에 직면할 수 있습니다.

금리 선물 시장의 변화가 이미 이러한 분위기를 반영하고 있습니다: 비농업 데이터 발표 후, 미국 2년물과 10년물 국채 수익률이 각각 20bp와 10bp 이상 하락했으며, 이는 금리 인하 가능성에 대한 시장의 재평가를 보여줍니다. 단기 금리 하락 예측이 강화되었습니다.

CPI 데이터가 핵심 시험

시장은 미국의 7월 CPI가 전월 대비 0.2%, 전년 대비 2.8% 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 핵심 CPI는 전월 대비 0.3%, 전년 대비 3.0% 상승할 것으로 보입니다. 골드만삭스와 뱅크오브아메리카는 예측에 약간의 차이가 있지만, 모두 관세가 인플레이션을 부추기는 주요 요인이 될 것이라고 생각하며, 향후 몇 달 동안 핵심 CPI 월별 상승률이 0.3%에서 0.4% 사이에 머무를 것으로 봅니다.

분석가들은 만약 CPI 데이터가 예상치를 초과한다면, 금리 인하 예상이 약화되고 달러가 반등할 수 있으며, 반대로 그러지 않으면 시장이 연준의 금리 인하 주기에 베팅하는 것을 강화할 것이라고 지적합니다.

투자 전략 및 시장 전망

채권 시장에서는 SHAG, USSH 등의 단기 듀레이션 전략 상품이 금리 인하 환경에서 상대적인 이점을 얻을 수 있습니다. 고정 수익 투자자들은 현재 단계에서 적절히 포지션을 잡으면서도 유동성을 유지하여 CPI 데이터 발표 후 전술적 조정을 할 수 있습니다.

단기적으로는 고용 데이터 부진의 배경 속에서 달러가 압박을 받을 수 있지만, 중기적인 움직임은 여전히 인플레이션의 성과에 달려 있습니다. 금리 인하 주기가 확립되면, 달러의 하향 추세가 계속 이어질 수 있습니다.

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